一进一退之间 电力设备公司的储能功守道

（原标题：一进一退之间 电力设备公司的储能功守道）

2026年9月的第三周，两份公告相隔一天抵达交易所。

9月16日，郑州三晖电气（002857.SZ）董事会通过议案：全资子公司上海三晖联璟以自有资金1804.16万元，收购深圳三晖能源22.8871%股权。交易完成后，这家三年前才成立的储能子公司，变为上市公司的全资子公司。

9月15日，广州智光电气（002169.SZ）公告：公司此前拟发行股份及支付现金购买智光储能27.18%股权并募集配套资金，已于2026年8月20日审议通过终止本次关联交易的议案。

经律师核查，相关主体均称交易与本次交易无关、不存在内幕交易。一个向前，一个向后，方向完全相反，却是在回答同一个问题：储能这门生意，今天该怎么买、还该不该买？

向前一步：

22亿市值公司的“全资”执念

三晖电气的底色，是一家做电能表标准与校验装置的老厂。1996年从郑州荥阳起步，2017年上市，如今455名员工、22.77亿元市值，市盈率是刺眼的-32.43。

2023年，公司在深圳注册三晖能源，把赌注压在储能上。当年4月11日，东莞长安镇1.5万平方米的3GWh储能工厂在礼炮声中开工，董事长胡坤致辞说：“储能是未来新型电力系统的核心资产。”

三年过去，这句话正被现实反复检验。2026年上半年，公司营收1.03亿元，同比下降29.14%；归母净利润-4457.43万元，而上年同期才亏1630.97万元，半年的亏损已经超过2025年全年。

拆开看，储能设备收入4750.34万元，同比接近腰斩（-43.06%）；作为基本盘的仪器仪表收入5472.57万元，毛利率同比下滑近10个百分点；被寄予厚望的康养机器人，半年只卖了99万元。

面对业绩困境，三晖电气选择再买一次。与其说买的是资产，不如说买的是“决策效率”。

公告显示：公司正逐步向储能电站投资、储能电站收益运营等领域布局，从单一产品供应商走向“电站投资—产品/解决方案—电站运营”的全链条。

从卖设备到持有电站，是重资产、长周期的重估，任何一位小股东的犹豫都会变成摩擦成本。

更关键的是，三晖能源确实有故事。2024年11月，全球海拔最高、装机容量最大的独立构网型储能项目——西藏那曲达嘎普100MW/400MWh电站并网，三晖能源是系统集成方案提供商，团队用82天，在高海拔、低温和强紫外线的围剿下完成交付。

此后，山西翼城飞轮加电化学混合调频、云南景洪200MW/400MWh共享储能、元氏100MW/400MWh共享储能……一个个并网消息，把这家小公司的名字写进中国储能建设史的长卷。

后退一步：

7.76亿元的收手

智光电气的后退，耗费了近一年时间。2025年9月底停牌，10月披露预案；2026年4月明确作价7.76亿元、交易对方9名（包括国开制造业转型升级基金、科泰电源、粤建新能源等），并拟募资不超过5.37亿元，投向储能PACK产线扩建、固态变压器SST研发。

近一年后，交易终止。至于原因，官方口径是：“市场环境较筹划初期发生较大变化。”但市场有自己的解读。

其一是估值。智光储能2024年4月增资扩股后估值达25亿元，而它2023年、2024年、2025年1—8月的净利润分别是4076万元、4218万元、6581万元。利润体量与估值之间的落差，在行业高歌时可以被“成长性”填平，在估值回归时就只剩尴尬。

其二是现金流。智光电气2026年上半年经营活动现金流净额-5.85亿元，同比骤降414.25%，主因是储能业务备货增加与采购付款上升；资产负债率升至71.10%。一家正在靠借钱扩张的公司，再掏现金对价、再摊薄股份，时机显然不对。

其三是无法回避的治理阴影。律师核查显示，2026年4月16日至8月21日自查期间内，标的公司人员孙小营、周理德，交易对方相关人员冯斯克，以及广发证券股权衍生品业务部自营账户，均存在买卖公司股票的情形。

相关主体一律表示与本次交易无关、不存在内幕交易。对一桩需要监管放行的交易来说，“披露即损伤”。奈科技上半年7.28亿的营收，同比只涨了11.42%，看起来平平。

但拆开看，Q2单季营收4.13亿，同比增速冲到29.52%，比Q1快了一大截。下游锂电行业的需求修复，在二季度实打实传导到了订单上。

从“普涨”到“分化”

一进一退的个体叙事背后，是整个行业的分化。电力设备行业中布局储能者，已清晰分为四大梯队：

以阳光电源、海博思创为代表的全球系统集成龙头；以科华数据、上能电气、盛弘股份、禾望电气为代表的PCS核心部件商；以国电南瑞、南网科技、许继电气、平高电气为代表的电网侧储能技术平台；以及德业股份、固德威、锦浪科技、派能科技、科士达等户储与工商储逆变器及电池系统厂商。数据是最好的注脚。

2026年上半年，阳光电源储能收入154.56亿元、毛利率32.43%；海博思创营收62.97亿元、归母净利同比增100%；盛弘股份液冷储能PCS营收翻倍、归母净利同比增44%；德业股份营收同比增92%、归母净利同比增78.5%；国电南瑞能源低碳板块收入96.14亿元、同比增长47%。

而另一面：南网科技储能系统技术服务毛利率仅6.86%，积成电子市盈率高达893倍，金盘科技悄然退出美国BESS集成业务。

同样是储能，有人赚的是利润，有人赚的是概念——两者之间的鸿沟，正越拉越大。回头看，三晖电气与智光电气的选择并无对错。

1804.16万元的进，是小公司对全产业链的执念与自救；7.76亿元的退，是大公司对估值与现实的重新掂量。储能已过靠想象力定价的年份。

一进一退之间，电力设备公司的储能功守道，比的不是胆量，是分寸。