四个月估值飙升近两倍 零一汽车资本狂飙暗藏隐忧

（原标题：四个月估值飙升近两倍 零一汽车资本狂飙暗藏隐忧）

零一汽车上市进程再添关键砝码。

日前，零一汽车市场传出11亿美元战略保证金到账，距离这家企业5月28日递交港股招股书不足三个月。

高盛与海通国际联席保荐之下，成立仅四年的零一汽车正冲击港股新能源重卡第一股。

资本弹药快速补给的另一面，是估值半年内从24亿元跃升至70亿元的狂飙。技术与资本双轮驱动的叙事，正在这家年轻车企身上加速兑现。

资本狂奔下的对赌约束

零一汽车的融资节奏在行业内极为罕见。今年3月完成12亿元B1轮融资，5月再落袋约13.6亿元B2轮资金，两个月累计吸金近4亿美元。

股东阵容集结宁德时代、淡马锡、Momenta、蔚来资本等产业巨头与顶级财团，四十余家机构接连加注。

估值随之水涨船高，2月投后估值尚为24.12亿元，5月已攀升至70.10亿元，四个月涨幅接近两倍。

11亿美元保证金的注入，不止是资金补给。这笔资金将用于锁定核心零部件产能、加速无人驾驶算法迭代、搭建全球售后服务网络。

更深层的约束来自对赌条款。若2027年前未能完成上市，企业需按年化8%利率返还资金。

这一条款直接按下上市加速键，也为全年预计1.5亿美元的运营亏损留出缓冲空间。

财务层面的改善同样肉眼可见。2023年到2025年，企业营收从116.3万元增长至5.22亿元，三年增幅超450倍。

毛利率同步大幅收窄，从2023年的负287.2%收窄至2025年的负2.5%，距离毛利转正仅一步之遥。2025年第四季度，企业经营性现金流首度转正。

但盈利拐点尚未真正到来，2025年全年净亏损2.81亿元，三年累计亏损超6亿元。

代工模式下代工费占整车成本近四成，规模效应尚未完全释放，始终是横亘在盈利面前的现实门槛

技术叙事的落地与温差

零一汽车的技术底座，锚定实用主义路线。全系搭载自研第二代矩石电驱桥，高度集成设计让整车减重200公斤以上，系统最高效率达94%，平均每公里电耗不足1度。

行业首创的星环多源热泵热管理系统，极寒工况下较传统方案节能七成以上，破解北方冬季运营痛点。

双源转向安全系统，则针对性解决山区重载场景的失控风险。所有技术迭代均围绕真实运营场景展开，不做冗余配置。

场景落地节奏同样迅猛。7月先后在深圳、宁波完成港口牵引车规模化签约交付，深圳站签下千台战略协议，宁波站落地五百台订单与百台交付。

港牵专车上市后，企业定下单月销售六百至八百台的目标，明年冲刺单月破千台。经销商渠道贡献超七成销量，客户结构向中小车队延伸，市场化能力逐步验证。

扁平组织架构支撑快速决策，客户需求可直接触达创始团队，这是轻资产模式对抗传统巨头的核心优势。

运输机器人的终局叙事，是资本市场持续看好的核心逻辑。创始人黄泽铧自带自动驾驶基因，企业具备正向整车研发与端到端重卡智驾一体化能力，适配无人驾驶方案的重卡已实现交付。

但智驾业务的商业化仍处早期。2025年无人驾驶重卡销量占比仅1.27%，今年前四个月升至5.27%，绝对数量不足五十台。

电动化是当下基本盘，智能化是长期故事线，两者之间的落地温差，决定了零一汽车未来估值的真实厚度。